Пузырь ИИ трещит по швам? Инвесторы начали бояться долгов

Два года рынок верил, что искусственный интеллект окупит любые вложения. На этой неделе вера дала первую серьёзную трещину — и проявилась она не в акциях, а в облигациях.

Где спрятан риск

Чтобы обучать и запускать нейросети, нужны гигантские дата-центры, набитые видеокартами за десятки тысяч долларов каждая. Строят их не только Google и Microsoft. Самыми агрессивными строителями оказались так называемые «неооблачные» провайдеры — компании, которые закупают мощное железо и сдают его в аренду тем, кому нужно считать ИИ.

Своих денег на такие масштабы у них нет, поэтому они занимают. Много. И вот здесь начинается самое интересное.

Инвесторы всё сильнее сомневаются, что выручки ИИ-компаний хватит, чтобы обслуживать долги тех, кто строит для них инфраструктуру.

Так формулируют проблему экономисты Deloitte в свежем обзоре мировой экономики. Доказательство — в цифрах: резко подорожали CDS (по сути, страховка от дефолта) по облигациям ИИ-компаний, а доходности этих бумаг поползли вверх. Под самым сильным давлением — именно долги неооблачных провайдеров.

Деньги бегут в «тихую гавань»

Профессиональные инвесторы сбрасывают ИИ-облигации так активно, что это видно даже на рынке госдолга США. Деньги уходят в казначейские бумаги, и доходность 10-летних облигаций США упала до минимума за три недели.

Акции тоже не остались в стороне. В четверг индекс Nasdaq рухнул на 2,6% — до 26 009 пунктов, а S&P 500 потерял 1,21%. Распродажу возглавили технологические компании. Nasdaq теперь на 5,8% ниже рекорда, поставленного всего 6 октября. Индекс производителей чипов, по данным Bloomberg, идёт к самой длинной серии недельных падений с ноября.

Масштаб ставок

Чтобы понять нервозность рынка, достаточно взглянуть на суммы:

• $40 млрд — столько, по сообщениям, SpaceX хочет занять на железо Nvidia. Этого хватит примерно на 360 000 видеокарт Vera Rubin.
• $1,25 трлн — оценка OpenAI в новом раунде финансирования, который возглавляют инвесторы из ОАЭ.
• Более $35 млрд — заказы ByteDance, Alibaba и Tencent на чипы Nvidia, сделанные вопреки американским ограничениям.

Все эти деньги — ставка на то, что ИИ начнёт приносить прибыль быстрее, чем придётся возвращать кредиты. А тем временем дата-центры гигаваттного масштаба уже давят на электросети и заставляют пересчитывать экономику всей отрасли.

Почему именно сейчас

На рынок давит и общая обстановка. Инфляция в США в сентябре ускорилась до 3,7%, во многом из-за подорожания топлива на фоне закрытия Ормузского пролива. ФРС собирается 27–28 октября, и аналитики всё чаще говорят о повышении ставки в декабре. А дорогие деньги — худший сценарий для компаний, которые живут в долг.

Пузырь или коррекция?

Однозначного ответа пока нет. Оптимисты напоминают, что спрос на вычисления растёт, а ИИ-модели уже встраиваются в работу компаний. Скептики видят знакомую картину: огромные кредиты под будущую выручку, которой ещё нет.

Одно ясно точно: время, когда под слово «ИИ» давали деньги без вопросов, заканчивается. Теперь инвесторы хотят видеть не только красивые презентации, но и реальную прибыль.